Monday Report

Economía

Hay escasas estadísticas de EE.UU. esta semana. Tan solo cabe comentar el ISM de servicios de junio, que cae más de lo esperado, de 64 a 60,1, pero se mantiene a un nivel elevado. En la zona euro, el índice Sentix de confianza de los inversores sigue recuperándose, al pasar de 28,1 a 29,8 en julio; el ZEW cae de 81,3 a 61,2 en el mismo mes. Las ventas minoristas de mayo suben coincidiendo con las expectativas (+4,6% m/m y +9% a/a). En China, para contrarrestar la desaceleración (el PMI de servicios de Caixin baja de 55,1 a 50,3), el PBoC reduce las reservas obligatorias de los bancos de 12,5% a 12%.

Clima

En el marco de su revisión estratégica, el BCE se compromete a integrar el cambio climático de forma más sistemática en su política monetaria, en particular en la adquisición de acciones de empresas. Entre otras cosas, pretende “asignar recursos de forma eficiente”, establecer un Centro de Cambio Climático y aumentar su capacidad de análisis, sobre todo en la elaboración de modelos macroeconómicos, mecanismos de transmisión y evaluación de riesgos.

Mercados

El temor a nuevas restricciones por la pandemia afecta más a los mercados emergentes (-2,6%) y a Japón (-2,9%) que a otros mercados desarrollados (MSCI World: +0,3%) o el cobre (+1,4%). El oro se beneficia (+1,4%) del descenso de los márgenes soberanos y la estabilización del dólar (índice: -0,1%). Seguimiento de la semana: EE.UU., índices de precios de consumo y de producción, principales indicadores de la Reserva Federal de Filadelfia y del Empire Manufacturing (NY), producción industrial, ventas al por menor y confianza de hogares (Univ. de Michigan); zona euro, producción industrial, balanza comercial y matriculaciones de automóviles nuevos; China, balanza comercial, PIB-T2, ventas al por menor, inversiones y producción industrial.

Mercado suizo

Seguimiento: estadísticas de tráfico, junio (Flughafen Zürich) e índices de precios de producción e importación, junio (OFS). Las siguientes empresas publican resultados S1 2021: Bossard, Rieter, Barry Callebaut, DKSH, Partners Group (activos bajo gestión), Ems-Chemie y Richemont.

Acciones

3M (incl. en Core Holdings, EE.UU.) es un conglomerado con una cartera de más de 60.000 productos, un negocio de bajo riesgo por la diversificación de su actividad. El nuevo Equipo Directivo llegó en 2018 con el objetivo de reforzar el crecimiento incrementando las actividades de I+D y aprovechando las “megatendencias”.
EPIROC (incl. en Core Holdings, UE): líder en equipos de minería subterránea. Este negocio demuestra la excelencia operativa con un margen elevado y resistente. La hipótesis de un ciclo de inversión acelerado en la industria minera se refleja en una tasa de crecimiento superior a la del consenso en nuestra valoración.
SANDVIK (incl. en Core Holdings, UE) es el 2.º operador de equipos de minería subterránea. La hipótesis del ciclo de inversión en el sector minero le es aplicable. Las demás actividades de la empresa (excluidos los equipos de minería) solo se valorizan marginalmente, por lo que tienen una connotación de “Valor”.
TELADOC (incl. en Satellite, EE.UU.; perfil de alto riesgo), como pionera, está bien posicionada para beneficiarse de la expansión de la telemedicina. Persisten incertidumbres sobre la velocidad de expansión del mercado subyacente, pero la tendencia existe y el potencial es significativo a largo plazo. La corrección desde su máximo de febrero (-45%) ofrece una oportunidad para posicionarse.

Bonos

Los márgenes caen por 2.ª semana consecutiva por el temor a la variante Delta, la desaceleración del crédito chino y factores más técnicos, como el bajo nivel de emisiones del Tesoro de EE.UU. En EE.UU., los tipos a 10 años se sitúan en 1,36% (-6 pb); en Europa el Bund a 10 años cae 6 pb a -0,29%. Crédito: los diferenciales HY se amplían moderadamente en Europa (+5 pb) y EE.UU. (+3 pb). IG: los diferenciales son estables en Europa; en el segmento de híbridos se registra, no obstante, un rendimiento superior (-3 pb).

Expectativas de los agentes de bolsa

Bolsa
Tras una semana agitada en los mercados de renta variable y de una fuerte caída de los rendimientos en EE.UU., los índices están en verde esta mañana. La temporada de resultados se abre con los bancos de EE.UU. (martes); a nivel macro, IPC, IPP, producción industrial y ventas minoristas. Seguimos teniendo confianza.
Divisas
La caída de la semana pasada de los rendimientos a 10 años en EE.UU. frena al $ vs las principales divisas: £/$ 1,3890; €/$ 1,1870; $/CHF 0,9145. El rango €/$ 1,1720 1,1940 sigue siendo válido. La corrección del mercado de valores en Europa beneficia a nuestro CHF, que se fortalece a €/CHF 1,0858, una ruptura del sop. €/CHF 1,0830 allanaría el camino hacia €/CHF 1,0760. Onza de oro a 1.801 $/oz.

Gráfico del día

Performance

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