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Monday Report
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Economie
Les statistiques publiées aux États-Unis ont déçu dans leur ensemble. L’ISM manufacturier remonte certes de 46.8 à 47.2, mais moins qu’espéré (47.5) et reste en contraction (<50) en août. Son homologue des services affiche néanmoins un niveau supérieur (51.5). Ce sont surtout les créations d’emplois (142’000 en août) qui ont déçu les attentes (165’000) et les révisions des mois précédents sont également négatives (-86’000). Dans la zone euro, la composition de la croissance du PIB au T2 (+0.2% t/t) déçoit (consommation: -0.1%; investissements: -2.2% et gouvernement: +0.6%), tout comme les ventes de détail en juillet (+0.1% m/m; -0.1% a/a). Enfin, en Chine, le PMI manufacturier (Caixin) remonte plus qu’attendu (de 49.8 à 50.4) mais celui des services déçoit en reculant de 52.1 à 51.6.
Limites planétaires
Selon un rapport du World Resources Institute d’août 2023, 25 pays, soit un quart de la population mondiale (et un milliard de personnes supplémentaires d’ici 2050), font face à un stress hydrique extrêmement élevé. Le risque d’incidents liés à l’eau augmente en conséquence: selon Control Risks, société de conseil en gestion des risques, le nombre d’incidents relatifs à l’eau (guerre, actes de terrorisme, troubles publics, manifestations) est ainsi passé de 23 par mois en 2019 à 75 en 2024 au niveau global.
Marchés
Semaine «risk off» à la suite de la faiblesse des chiffres économiques. Les taux souverains à 10 ans reculent fortement (USD: -20pb; EUR: -12/-14pb) et les actions chutent (US: -4.3%; Europe: -3.5%; émergents: -2.3%). L’indice dollar s’est déprécié (-0.5%) permettant à l’or de progresser de 0.4%, également soutenu par le recul des taux d’intérêt. Sur crainte de relance de la production des pays de l’OPEP, les prix du pétrole s’effondrent (-9.2%). À suivre cette semaine: indice de confiance des PME (NFIB), indices des prix à la consommation et à la production et indice de confiance des ménages (Univ. du Michigan) aux États-Unis; indice de confiance des investisseurs Sentix, réunion de la BCE et production industrielle dans la zone euro; indices des prix à la consommation et à la production, réserves de change et agrégats monétaires en Chine.
Marché suisse
A suivre cette semaine: emprunt Confédération (BNS), statistiques trafic aérien août (Flughafen Zürich) et communiqué de presse de Swiss Re à l’occasion des ‘Rendez-Vous de Septembre’ de la Conférence de Monte Carlo. Les sociétés suivantes publieront des résultats S1: BVZ, MCH, La Mobilière, Baloise (résultats S1 et journée des investisseurs) et Santhera.
Actions
ASTRAZENECA (Core Holdings): l’analyse des données publiées l’année dernière, évaluant le conjugué anticorps-médicament Dato-DXd dans le cancer du poumon (un des relais de croissance du groupe), en utilisant une approche informatique de la pathologie a permis de mieux identifier les patients répondant au traitement. Cette analyse aidera ainsi à mieux sélectionner les patients, mais elle confirme également que la population cible sera plus réduite qu’initialement escompté, désormais estimée à hauteur de 40% des cas de cancer du poumon.
Secteur Luxe – LVMH et HERMES (Core Holdings): les premières indications montrent une activité difficile sur les mois de juillet-août, essentiellement pénalisée par une baisse plus marquée en Chine. Si la base de comparaison s’améliore à partir du second semestre, l’activité s’annonce encore faible sur les prochains trimestres. Nous abaissons nos projections de croissance organique pour le secteur en 2025 de 8% vers 5%.
Obligations
L’emploi US continue d’envoyer des signaux de détérioration, notamment avec des créations d’emplois une nouvelle fois en dessous des attentes. Les taux terminent en forte baisse (2Y -27pb/10Y -20pb) et le taux terminal est désormais attendu à 2.89 (vs 3.09). Les commentaires du Gouverneur Waller laissent penser que la FED devrait démarrer par une baisse de 25pb la semaine prochaine, avant d’éventuels ajustements de 50pb lors des prochaines réunions. En Europe, les taux ont moins réagi (Bund 10Y -13pb), entrainant le différentiel 10Y UST-Bund vers un nouveau point bas sur 1Y (153pb).
Sentiment des traders
Bourse
Les marchés tentaient un rebond à l’ouverture après une semaine sanglante. Côté micro, Apple va présenter l’iPhone 16 ce soir, Dell et Palantir intègrent le S&P500, mardi soir nous aurons le débat Harris-Trump. Côté macro, aux US, le CPI et le PPI seront publiés, alors qu’en zone euro, les yeux seront tournés vers la BCE qui devrait baisser les taux de 25pb. Nous restons prudents à moyen terme.
Devises
L’anticipation de baisse de taux de la BCE et le tumulte politique en France continuent de peser sur l’€ malgré des chiffres décevants de l’emploi US: €/$ 1.1059, une cassure du sup. 1.1020 ouvrirait la voie en direction du sup. 1.0950, la rés. 1.1200 reste valide. Le $/CHF stagne à 0.8468, sup. 0.8350 rés. 0.8530. La hausse du CHF ralentit à €/CHF 0.9365, sup. 0.9305 rés. 0.9460. La £ est en baisse à £/$ 1.3102, un test du sup. 1.3025 est possible, rés. 1.3200. L’once d’or se traite à 2494 $/oz, sup. 2450 rés. 2531.
Graphique du jour
Performance
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