Economía

Las estadísticas publicadas en EE.UU. son mediocres. La desaceleración del crecimiento de los precios, de +2,7% a +2,4% a/a (vs +2,5% est.) en enero, es una grata sorpresa. Los empleos creados ese mismo mes (+130.000) superan con creces las expectativas (+65.000). No obstante, las revisiones para 2025 son muy negativas (de +48.000 m/m a +15.000 tras las revisiones). El estancamiento en diciembre de las ventas minoristas (vs +0,4% m/m est.) decepciona, al igual que el descenso de la confianza de las pymes (NFIB) en enero (de 99,5 a 99,3 vs 99,8 est.). En la zona euro, la confianza de los inversores (Sentix) repunta más de lo esperado, de -1,8 a +4,2 (vs 0 est.) en febrero. En China, la contracción de los precios al productor es menor de lo esperado en enero (-1,4% a/a vs -1,5% est.); el aumento de los precios al consumidor (+0,2% a/a vs +0,4% est.) es aún muy débil.

Inteligencia artificial

Tras 3 años apostando por el potencial de la IA, los mercados cambian de perspectiva: tratan de identificar a perdedores en lugar de a ganadores. Software, sector inmobiliario comercial, corretaje, plataformas: los inversores venden agresivamente todo sector en el que la IA pueda sustituir a intermediarios humanos o convertir en un producto básico una experiencia que hasta ahora era premium. Para muchos sectores “amenazados”, la IA podría reducir costes y la plantilla sin destruir el modelo económico subyacente.

Mercados

En EE.UU., las cifras vacilantes de la actividad y tranquilizadoras de la inflación provocan un fuerte descenso de los márgenes soberanos a 10 años en USD (-16pb) y EUR (-10pb). Lógicamente, el índice del dólar se deprecia un 0,7% y los precios del oro repuntan un +1,1%. Las acciones emergentes se benefician (+3,2%) y superan a las de EE.UU. (-1,4%) y Europa (+0,1%). Solo las acciones japonesas, tras la histórica victoria de S. Takaishi, obtienen mejores resultados (+5,7% en USD). Seguimiento de la semana: EE.UU., confianza de promotores inmobiliarios (NAHB), producción industrial, pedidos de bienes duraderos, actas de la Reserva Federal, PIB-T4 (1ª estimación), inflación PCE y PMI industrial y de servicios; zona euro, PMI industrial y de servicios, producción industrial y confianza de hogares.

Mercado suizo

Esta semana tendremos la 1ª estimación del PIB-T4 de 2025 (SECO).

Las siguientes empresas publican cifras o resultados: DKSH, Phoenix Mecano, Coop, Amrize, EFG International, Straumann, Sunrise, Zurich, Glencore y Sika.

Acciones

DSM-FIRMENICH: retirada de la lista Satellites Europa. La venta de la división Animal Nutrition & Health y la consiguiente recompra de acciones no representan el catalizador esperado para una recuperación bursátil. El peso de las vitaminas disminuirá, pero seguirá siendo importante (cf. participación del 20% + línea de crédito/liquidez a disposición de la entidad), lo que se suma a un entorno aún débil vs los ingredientes. La empresa tiene dificultades para recuperar la confianza de los inversores.

Reincorporamos RELX a nuestra lista Core Holding Europa. La corrección post-Anthropic trata el valor como un editor SaaS sustituible, mientras que RELX es una plataforma de datos de código cerrado y contenido verificado, precisamente lo que necesitan los LLM para producir resultados fiables.

Tras el reciente repunte, retiramos SIEGFRIED de la lista Convictions Suiza, ya que la salida del PDG, el modesto crecimiento de un dígito y una valorización aún exigente debilitan el perfil de riesgo-rentabilidad; recogemos beneficios.


Bonos

En EE.UU., el bono a 10 años pierde 16pb la semana pasada, tras las revisiones de la creación de empleo del año pasado, muy por debajo de las expectativas: pone de relieve, una vez más, la debilidad del mercado laboral y un IPC por debajo del consenso. En Europa, a 10 años, el Bund pierde 9pb y el OAT desciende 11pb durante el mismo período, en línea con la tendencia general “risk-off” en los mercados. Esta semana, el mercado prestará especial atención a las estimaciones del PIB-T4 en EE.UU., así como a las actas de la Reserva Federal y el PCE.

Expectativas de los agentes de bolsa

Bolsa

LLos mercados de EE.UU. se estancan la semana pasada a pesar de las buenas noticias de empleo e inflación. Comienzo tranquilo (EE.UU., Canadá y China cerrados), Europa abre en verde. Macroeconomía: en EE.UU. se publican numerosas estadísticas del sector inmobiliario, el Leading Index y el muy seguido Core PCE Price Index; en la zona euro, los índices ZEW y PMI.

Divisas

En un mercado sin gran impulso, con EE.UU. y China cerrados, el €/$ se consolida a 1,1860, sop. 1,1760, res., 1,1990. La moneda única debería beneficiarse a medio plazo de las previsiones de bajadas de tipos de EE.UU., que aumentan el viernes al 50%. Los principales riesgos geopolíticos persisten y respaldan al CHF: $/CHF 0,7687, sop. 0,76, res., 0.7770; €/CHF 0,9120, sop. 0,9050, res., 0,9200. El oro cotiza a 5.008 $/oz; sop. 4.670, res., 5.120.

Gráfico del día

Rendimiento

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