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Monday Report
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Economie
Aux US, croissance annualisée du PIB à 2.8% au T3 vs 2.9% attendu et 3% au T2; en octobre, créations d’emplois (NFP) à 12’000, très en-dessous des 100’000 attendues, taux de chômage stable à 4.1%; ISM manufacturier à 46.5 (-0.7 pt m/m) vs 47.6 attendu. En revanche, la confiance du consommateur rebondit à 108.7 en octobre vs 99.2 attendu. L’inflation core-PCE est à 2.7% a/a en septembre, supérieure aux 2.6% escomptés. En Europe, la croissance du PIB T3 s’établit à +0.4% t/t vs 0.2% attendu, mais les indices de confiance se dégradent dans l’économie de 96.3 à 95.6 vs 96.3 est. et l’industrie de -11 à -13 (vs -10.5 est.) en octobre. Les prix à la consommation déçoivent un peu: +2% a/a (+0.3 pt% m/m) vs 1.9% attendu. En Chine, les indices PMI officiels se redressent modestement: le manufacturier à 50.1 (+0.3) et celui des services à 50.2 (+0.2).
Limites planétaires
Selon le dernier World Energy Outlook de l’Agence Internationale de l’Energie, la demande d’électricité devrait croître 6x plus vite que la demande globale d’énergie entre 2023 et 2035. Une très forte accélération vs un ratio de 2x sur 2010-2023 et 1.4x sur 2000-2010. L’électrification de l’économie, condition nécessaire à la décarbonation, est en marche; elle est renforcée par la demande additionnelle attendue des Data Centers.
Marchés
Malgré des chiffres économiques US décevants, les marchés semblent escompter une victoire électorale de D.Trump: les taux US à 10 ans montent de 14pb à 4.35% (~+11pb en EUR à 2.4%), les actions marquant le pas (-1.3%) dans une semaine chahutée par les publications trimestrielles, en particulier des Big Techs. Ailleurs, les actions reculent de 1.5% en Europe et de 1.1% dans les émergents. L’indice dollar et l’or sont inchangés sur la semaine. À suivre cette semaine: élections américaines, ISM des services, réunion de la Fed et confiance des ménages (Univ. du Michigan) aux États-Unis; indice de confiance des investisseurs Sentix, indice des prix à la production et ventes de détail dans la zone euro; indice des prix à la production et à la consommation, importations et exportations, ainsi que de possibles nouvelles mesures de relance en Chine.
Marché suisse
A suivre cette semaine: statistiques d’hébergement septembre (OFS), indice des prix de l’immobilier T3 (OFS), chômage octobre (Seco), sondage conjoncturel (KOF), réserves de devises fin octobre (BNS) et climat de consommation, sondage octobre (Seco). Les sociétés suivantes publieront des chiffres: Burckhardt, Oerlikon, Adecco, Aluflexpack, Barry Callebaut, Lastminute, Zurich Insurance, Financière Tradition, PEH, Valiant, AMS Osram et Richemont.
Actions
ANGLO AMERICAN (Satellites) a cédé sa participation de 33% dans la mine de charbon métallurgique Jellinbah pour un montant de $1.1mia, soit un EV/EBITDA de 3.3x. La nouvelle est positive, avec un montant supérieur aux attentes. Ce mouvement facilitera la cession des actifs de charbon métallurgique.
BYD (Satellites) a vendu 502’657 «New Energy Vehicles», i.e. véhicules électriques et hybrides, en octobre: une hausse de 66.2% a/a.
Nous retirons KRAFT HEINZ de la liste Satellites: le redressement peine à se concrétiser. La hausse de la consommation observée pendant la pandémie s’est révélée temporaire, tandis que les défis structurels persistent, rendant les objectifs pour 2025 peu réalistes.
Sortie de MERCK & CO de la liste Core Holdings. Gardasil (vaccin HPV), pénalisé par un déstockage et une intensification concurrentielle à venir en Chine, restera un frein à la croissance au T4 et en 2025. À cela s’ajoute un newsflow clinique relativement limité sur l’année prochaine. Le titre devrait rester «dead-money» sur les 12 prochains mois.
La perte de confiance dans SOFTWAREONE (Convictions Suisse) est importante. Les résultats trimestriels et les objectifs financiers ajustés le confirment. Par conséquent, nous retirons SoftwareOne de notre liste de recommandations.
Obligations
Aux US, plusieurs données d’emploi ont déçu, notamment les JOLTS et les créations d’emplois (12k vs 100k attendu). Les taux terminent néanmoins en forte hausse (2Y +10pb/10Y +14pb). Une grande partie du mouvement, à la suite du rapport sur l’emploi, nous amène à penser que le marché anticipe une victoire de Trump, et les investisseurs ont «dé-risqué» à quelques jours des élections. En Europe, les taux se sont relevés (10Y Bund +11pb/BTP +17pb), entrainés à la fois par une inflation au-dessus des attentes (2% vs 1.9%) et par la violente hausse des taux UK (10Y +21pb) suite à la publication du budget.
Sentiment des traders
Bourse
La semaine à venir verra enfin qui sera le 47ème président US et cela devrait générer de la volatilité et occulter les différentes publications tant macro (biens durables,ISM), que micro. Seules les réunions de la Fed et de la BOE jeudi pourraient susciter de l’intérêt, les deux institutions devraient baisser leurs taux respectifs de 25pb.
Devises
Dans une semaine de tous les possibles, rythmée par les élections US, nous restons prudents, la volatilité pourrait être très élevée. Les chiffres des NFP (distordus par les ouragans) ainsi que des sondages ce matin donnant K.Harris gagnante, ont provoqué un repli du $: €/$ 1.0895, $/CHF 0.8646. La Fed se réunit cette semaine, une baisse de 0.25% est attendue. Nous anticipons les fourchettes suivantes: €/$ 1.0600-1.1200, $/CHF 0.8560-0.8750. Suite aux chiffres de l’inflation Suisse, le CHF faiblit: €/CHF 0.9420, sup. 0.9340 rés. 0.9500. L’once d’or consolide à 2737 $/oz, sup. 2700 rés. 2800.
Graphique du jour
Performance
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