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Retrouvez la chronique prévoyance d’Alexandre Genet, parue dans le journal La …
Monday Report
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Economie
Les statistiques publiées aux États-Unis ont été plutôt satisfaisantes. Le PMI manufacturier remonte modestement de 48.5 à 48.8, mais celui des services se redresse bien davantage, de 55 à 57, alors qu’une stabilisation était attendue en novembre. Le même mois, la confiance des promoteurs immobiliers (NAHB) surprend agréablement en passant de 43 à 46 vs 42 escompté. En revanche, les mises en chantiers (-3.1% m/m) et les permis de construire (-0.6% m/m) déçoivent en octobre. Dans la zone euro, les déceptions s’accumulent: la confiance des ménages recule de -12.5 à -13.7 en novembre, plus qu’attendu, tout comme les PMI manufacturier (de 46 à 45.2 vs 46 est.) et des services (de 51.6 à 49.2 vs 51.6 est.). Enfin, en Chine, les taux d’emprunt à 1 (à 3.1%) et 5 ans (3.6%) sont inchangés.
Limites planétaires
Le Centre National d’Océanographie du Royaume-Uni livre une conclusion relativement brutale dans son nouveau rapport: outre leurs effets sur le blanchiment des récifs coralliens et la prolifération d’algues nuisibles, les vagues de chaleur marine de plus en plus marquées, pourraient détruire les colonies de coquillages et mettre en péril les pêcheries le long des côtes du Royaume-Uni.
Marchés
Les déceptions en zone euro font baisser les taux souverains à 10 ans plus en All (-10pb) qu’en France (taux inchangés), qui souffre de la difficulté à ratifier le budget 2025. Les taux reculent moins aux US (-4pb), permettant au dollar de s’apprécier de 0.8% (indice dollar). Les actions reprennent le chemin de la hausse (US: +1.9%; Europe: +1.1%; émergents: +0.2%), tout comme l’or qui rebondit fortement (+5.2%) après la «pause» de la semaine précédente. À suivre cette semaine: prix des maisons (FHFA et S&P CoreLogic), ventes de maisons neuves, confiance des ménages, «minutes» de la Fed, commandes de biens durables et indice des prix PCE aux États-Unis; indices de confiance de la CE (économie, industrie et services) et indice des prix à la consommation dans la zone euro; profits industriels en Chine.
Marché suisse
A suivre cette semaine: baromètre de l’emploi au T3 (OFS), la parahôtellerie au T3 (OFS), indices UBS-CFA, évolution des salaires en 2024 (OFS), baromètre conjoncturel novembre (KOF) et PIB au T3 (Seco). Les sociétés suivantes publieront des chiffres: Epic, Salt, Varia US, Carlo Gavazzi et Dottikon ES.
Actions
Entrée d’ABBVIE (Biopharmacie) en Core Holdings: la baisse récente du titre de 16% (impacté par un échec clinique et dans une moindre mesure la nomination de RFK Jr.) représente une opportunité d’achat. Compte tenu de fondamentaux solides, d’une croissance des ventes visible à horizon 2030 (+6%/an), et d’une valorisation raisonnable (PE 2025 = 14.2x), nous attendons une surperformance du titre vs pairs à court et moyen terme.
Entrée d’ABBOTT (MedTech) en Satellites: portefeuille de produits diversifié, avec un bon positionnement vs pairs, offrant une croissance des ventes solide (+7%/an). La normalisation des tests Covid, qui a pénalisé l’activité sur 2022-24, touche à sa fin. La performance va s’améliorer à partir du T4 et permettra un retour vers une hausse du BPA de 10-12%/an. La décote de 20% en PE vs pairs n’est plus justifiée.
ANGLO AMERICAN (Satellites) annonce la cession de ses actifs de charbon métallurgique, première étape dans son recentrage. Après la cession de sa participation dans la mine de Jellinbah pour un montant de $1.1mia, la société cède le reste de ses actifs pour $3.8mia à Peabody. Ce montant est nettement supérieur aux chiffres avancés dans la presse ($2.5-3.0mia).
EMERSON rejoint notre liste Satellites. La transformation entamée en 2021 et le profond remaniement du portefeuille d’actifs positionnent le groupe d’automation américain sur les mégatendances de réindustrialisation, sécurité et transition énergétiques et lui confèrent un potentiel de croissance et de marge non encore reflétés dans la valorisation, décotée de c.20% par rapport à ses nouveaux comparables.
Obligations
La semaine dernière, le 10Y US est resté stable, ne perdant que 4pb, soutenu par des inscriptions au chômage et des PMI meilleurs qu’attendus ainsi que les incertitudes quant au prochain secrétaire au Trésor. La nomination samedi de Bessent devrait avoir un impact positif sur les taux US, puisqu’il est perçu comme pragmatique et relativement modéré. En Europe, avec des PMI décevants en Allemagne et en France, les taux ont légèrement baissé, le Bund perdant 10pb sur la semaine. Cette semaine, les yeux seront rivés sur les minutes du FOMC ainsi que le PCE aux US.
Sentiment des traders
Bourse
Après une semaine dominée par les résultats rassurants de Nvidia et des performances positives des cryptos, les intervenants devraient se calmer un peu avec une semaine tronquée en raison de Thanksgiving. Nous suivrons toutefois les publications aux US des minutes du FOMC, le core PCE price index et les dépenses de consommation alors que le CPI sera publié pour la zone euro.
Devises
La fin de semaine dernière fut très volatile, les PMI européens ont envoyé l’€/$ au plus bas depuis deux ans à 1.0332. La faiblesse de l’€ devrait perdurer cette semaine et nous anticipons les fourchettes suivantes: €/$ 1.0335-1.0500. Le CHF a atteint un plus haut annuel à €/CHF 0.9206 avant de corriger à 0.9316 suite à l’évocation de taux négatifs par la BNS en cas de d’appréciation trop rapide du Franc. Nos fourchettes sont: €/CHF 0.9206-0.9375, $/CHF 0.8810-0.8980, £/$ 1.2450-1.2700 et XAU/$ 2535-2721.
Graphique du jour
Performance
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