Economía

En EE.UU., las estadísticas publicadas son escasas. Las nuevas solicitudes semanales de subsidio por desempleo son inferiores a lo esperado, 199.000: indica que el mercado laboral sigue siendo resiliente por el momento. Los precios de la vivienda (índice S&P/Case-Shiller) aumentan un 0,32% m/m en octubre y un 1,3% a/a, ligeramente por encima de las expectativas. En la zona euro, el crecimiento M3 se sitúa en +2,9% a/a en noviembre: se esperaba una desaceleración a 2,7%. En China, el PMI industrial repunta más de lo esperado en diciembre, de 49,2 a 50,1 (vs 49,2 est.), y el no industrial de 49,5 a 50,2 (vs 49,9 est.): estos niveles son compatibles con la estabilización de la actividad al ritmo actual.

Inteligencia artificial

Tras un año 2025 récord, los fabricantes de chips para IA esperan una nueva aceleración en 2026, impulsada por la construcción de centros de datos. El principal riesgo ya no es la demanda, sino la ejecución: capacidad industrial, disponibilidad de energía, plazos de entrega. Por el contrario, si los grandes clientes reducen su actividad, la cadena puede pasar rápidamente de la escasez al exceso de capacidad. El mercado se mantiene en modo risk-on y favorece a los fabricantes de equipos de semiconductores a comienzos de año.).

Mercados

El análisis del rendimiento de los activos de la semana pasada es menos relevante por las fiestas de Año Nuevo (la detención del Presidente N. Maduro por las fuerzas armadas de EE.UU. aún no se refleja en los mercados financieros). NB: caída del 4,8% de la cotización del oro: parece más una recogida de beneficios tras su excelente rendimiento en el año que el inicio de un cambio de tendencia. Seguimiento: EE.UU., ISM industrial/de servicios, confianza de hogares (Univ. de Michigan) e informe de empleo; zona euro, índice de confianza Sentix, ventas minoristas, tasa de desempleo, índices de precios de producción y de consumo, e índices de confianza de la CE (economía, industria y servicios); China, PMI industrial/de servicios (S&P Global/RatingDog), índices de precios de producción y de consumo, y reservas de divisas.

Mercado suizo

Seguimiento de la semana: facturación del comercio minorista, noviembre (OFS); facturación de servicios, octubre (OFS); PMI de directores de compras en diciembre, inflación en diciembre y 2025 (OFS); desempleo, diciembre y 2025 (SECO) y reservas de divisas, finales de diciembre (BNS).

La Administración Trump y 9 grupos farmacéuticos, entre ellos Novartis y Roche (a través de su filial Genentech), llegan a un acuerdo sobre la reducción del precio de los medicamentos y las inversiones en EE.UU., con el compromiso de lanzar los futuros medicamentos a un precio comparable en países de renta alta: abre un período de gracia de 3 años vs los aranceles aduaneros.

Acciones

En nuestra opinión, EXXON (Satellite) será uno de los principales beneficiarios bursátiles a corto plazo tras la operación estadounidense en Venezuela.

ING (Satellite): la prensa local (ZR) menciona el interés de ING por Garanti Rumanía (controlada por BBVA), por > EUR 400 M. La operación situaría a ING en el 3er puesto en cuota de mercado. Rumanía es un mercado atractivo (crecimiento, mercado fragmentado, baja penetración) y la adquisición es fácilmente integrable para ING.

NVIDIA (Core Holding) concluye un acuerdo de c. USD 20.000 M con Groq, para asegurarse tecnologías clave para la inferencia y talentos, reduciendo la intensidad competitiva de un actor a menudo presentado como una alternativa a las GPU.

SGS (Core Holding) adquiere la empresa india Panacea Infosec (90 empleados), especializada en seguridad informática, ciberseguridad y seguridad de pagos.

VESTAS (Satellite) registra 6,1 GW de pedidos en el T4-2025, un 3% por encima del consenso, y la Dirección confirma que los esfuerzos de recuperación en la ejecución siguen avanzando.

VOLVO: incluida en nuestras recomendaciones Satellites Europa, ante expectativas de normalización de existencias de vehículos pesados en EE.UU. y recuperación cíclica en Europa. La acción está valorada en múltiplos apenas superiores a los del punto medio del ciclo para unos beneficios en su punto bajo, según nuestra valoración.


Bonos

En EE.UU., el bono a 10 años sube 6pb la semana pasada ante unas solicitudes iniciales de subsidio por desempleo inferiores a lo esperado (199.000 vs 218.000 est.) y un número de solicitantes preexistentes por debajo de lo previsto y en descenso secuencial (1.866.000 vs 1.902.000 est. y 1.923.000 la semana anterior). En Europa, a 10 años, el Bund sube 4pb y el OAT 5pb, en una semana sin publicaciones especiales por las fiestas de fin de año. Esta semana, el mercado estará atento a la evolución de la situación en Venezuela, así como a los índices ISM, JOLTS y NFP en EE.UU.

Expectativas de los agentes de bolsa

Bolsa

Los mercados europeos abren al alza, impulsados por los valores tecnológicos. Semana cargada: en EE.UU., índices ISM, Core PCE Price Index y estadísticas de desempleo; en la zona euro, IPC, IPP y desempleo. La situación geopolítica podría ser un factor perturbador.

Divisas

En un mercado poco animado, el USD se fortalece (valor refugio) tras los acontecimientos geopolíticos entre EE.UU. y Venezuela. El USD/CHF alcanza brevemente los 0,7900 el 2 de enero antes de subir a 0,7950 esta mañana. Al mismo tiempo, el USD se aprecia vs el EUR, lo que provoca una caída del EUR/USD de 1,1720 a 1,1680. Los metales preciosos evolucionan de forma muy volátil. El oro comienza el año a c. 4.331 USD/oz, sube a 4.400, luego se corrige a 4.310 antes de volver a subir a 4.420.

Gráfico del día

Rendimiento

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