Economía

En EE.UU., la publicación de estadísticas sigue viéndose afectada por el “shutdown”. El ISM industrial retrocede en octubre 0,4 puntos a 48,7 vs 49,5 esperados; el ISM de servicios repunta 2,4 puntos a 52,4 vs 51 esperados. A falta de un informe de empleo, la encuesta ADP de octubre indica la creación de 42.000 puestos (vs -29.000 de septiembre y 30.000 previstos), pero el índice Challenger muestra un aumento de despidos del 175% a/a, lo que explica la caída de la confianza de los hogares (Univ. de Michigan) en noviembre a 50,3 (-3,6 puntos vs 54,1 previstos). En Europa, los precios de producción bajan en septiembre un 0,1% m/m y un 0,2% a/a, en línea con las expectativas; las ventas minoristas suben un 1% a/a. En China, las importaciones aumentan en octubre un 1% a/a vs 3,1% esperado, las exportaciones caen un 1,1% vs un aumento del 3,5% esperado; las reservas de divisas se sitúan en USD 3,3 billones.

Inteligencia artificial

Tras las declaraciones de la CEO de OpenAI de un posible apoyo público, el CEO Sam Altman precisa que la empresa seguiría financiándose con fondos privados, con $1,4 billones de compromisos en 8 años. OpenAI también podría vender su capacidad de cálculo, ante una demanda mundial muy superior a las previsiones. Según él, el verdadero riesgo es la falta de recursos, no el exceso.

Mercados

A pesar de que los resultados T3-2025 siguen superando las expectativas, las dudas sobre la valoración del ecosistema de la inteligencia artificial provocan un retroceso de las acciones: EE.UU. -1,6% (Nasdaq -3,5%); emergentes -1,4%, Europa -1,2%; se estabilizan el oro (+0,5%) y los bonos soberanos de EE.UU. (+0,1%). Seguimiento de la semana: EE.UU., inflación (producción y consumo) y ventas minoristas de octubre; Europa, producción industrial de septiembre, índice económico Sentix de noviembre y PIB-T3; China, inflación (producción y consumo) y volumen de préstamos de octubre.

Mercado suizo

Seguimiento: préstamos de la Confederación (BNS); estadísticas de tráfico, octubre (Flughafen Zürich); índice de precios de producción e importación, octubre (OFS).

Las siguientes empresas publican resultados: Lem, Klingelnberg, PSP Swiss Property, Sunrise, Alcon, Swiss Life, Ypsomed, On Holding, Montana Aerospace, SoftwareONE, Richemont, Sonova y Swiss Re.

Acciones

ASTRAZENECA (Core Holding): los datos clínicos de baxdrostat en hipertensión resistente sorprenden positivamente a pesar de las elevadas expectativas. La empresa prevé un pico de ventas de más de $5.000 M (para todas las indicaciones en desarrollo), vs un consenso de tan solo $2.000 M.

Retiramos CELLNEX de la lista de recomendaciones Satellites. A pesar de sus buenas cifras, Cellnex sigue lastrada por un elevado apalancamiento (~6x EBITDA) y una visibilidad limitada vs la consolidación en Francia (caso SFR): ralentiza los catalizadores a corto plazo.

EATON (excl. de nuestra lista Satellites EE.UU.): ratios de valoración de nuevo en máximos históricos, que ya no bastan para justificar la trayectoria, aunque positiva, de los resultados esperados.

Retiramos FORTINET de la lista de recomendaciones Core Holdings. A pesar de sus sólidos fundamentos, Fortinet observa el deterioro de su perfil de crecimiento: empeoramiento del mix de crecimiento y año 2026 más exigente.

ROCHE (Core Holding): éxito del estudio clínico de fenebrutinib en esclerosis múltiple. El perfil de tolerancia hepática es conforme a estudios anteriores en esta fase. No obstante, se están evaluando datos adicionales de seguridad. Las expectativas son bajas, pero el consenso esperará a que se presenten los datos para afinar sus estimaciones.

VESTAS (incl. en nuestra lista Satellites EE.UU.): tras varios años difíciles, los últimos trimestres muestran una mejora en el rendimiento operativo. Si continúa, el crecimiento esperado de los beneficios (debido a la importante cartera de pedidos) resulta poco costoso.


Bonos

En EE.UU., el bono a 10 años cierra la semana con una subida de 2pb, respaldado por un ISM de servicios y un ADP más fuertes de lo esperado, pese a que el ISM industrial y la confianza de los consumidores (Univ. de Michigan) registran un fuerte deterioro secuencial y son inferiores a lo esperado. En Europa, a 10 años, el Bund sube 3pb y el OAT 4pb, respaldados por datos industriales paulatinamente al alza. Esta semana, el mercado está muy atento a las negociaciones para poner fin al shutdown más largo de la historia de EE.UU.

Expectativas de los agentes de bolsa

Bolsa

A pesar de una pequeña corrección la semana pasada y en ausencia de estadísticas en EE.UU., los índices bursátiles prueban el promedio móvil de 50 días sin superarlo. Se espera conocer las cifras del IPC y el IPP. En la zona euro se publican el ZEW, el PIB y el desempleo. Los mercados abren en verde.

Divisas

Tras un fin de semana agitado, el anuncio de un posible acuerdo de los senadores de EE.UU. para poner fin al shutdown tranquiliza a los operadores. El $ se sitúa en $/CHF 0,8050, sop. 0,80, res., 0,8115. La propensión por el riesgo impulsa al € a una ligera subida esta mañana: €/$ 1,1580, €/CHF 0,9325, prevemos los siguientes rangos: €/$ 1,15-1,1635; €/CHF 0,9275-0,9350. El £ trata de repuntar a 1,3180; sop. 1,3020, res., 1,3280. El oro vuelve a subir rápidamente a 4.078 $/oz ante las expectativas de una bajada de tipos de interés en EE.UU. en diciembre, y supera los 4.000 $, res. 4.109.

Gráfico del día

US consumer confidence trend 1990-2025 graph.

Rendimiento

Market indices and rates comparison table, November 2025.

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